业绩回首
1Q20 净利润凌驾我们预期
1Q20 疫情影响可控 ，整年后续影响仍有待视察：凭证我们的工业链调研 ，得益于半导体制造产线高度自动化及公司优异的管控 ，1Q20 k8凯发官网入口微产能使用率相比4Q19 继续恢复 ，供应端受复工延迟影响有限。需求方面来看 ，现在公司订单情形仍然康健 ，能见度维持在两个月水平。我们以为 ，以客户结构来看 ，k8凯发官网入口微主营的功率半导体营业更偏向内需 ，在疫情对外洋一连攻击下 ，公司抗危害能力强于外需敞口更大的企业。但由于下半年需求端仍然保存不确定性 ，我们建议投资者一连跟踪下游需求转变。
盈利展望与估值
只管1Q20 净利润超预期 ，但思量到疫情带来的需求不确定性 ，我维持2020/21 年盈利展望稳固。我们一连看好k8凯发官网入口微产品结构改善及IDM 模式收入占比提升推动下的业绩增添 ，维持跑赢行业评级及40.51 元目的价（16%上行空间） ，基于2021 年SOTP 估值法。
危害
疫情影响功率半导体需求 ；国产替换进度缺乏预期。
1Q20 净利润凌驾我们预期
k8凯发官网入口微宣布2019/1Q20 业绩：2019 整年收入57.4 亿元 ，同比下滑8% ；毛利率22.8% ，同比下滑2.4ppts ；归母净利润4.0 亿元 ，同比下滑7%。公司2019 年毛利率略低于我们预期 ，收入及净利润基本切合我们预期。1Q20 公司实现收入13.8 亿元 ，基本切合我们预期 ，归母净利润1.14 亿元 ，净利率抵达8.2% ，凌驾我们预期 ，主要由高产能使用率维持及产品结构一连改善。
生长趋势
2019 整年毛利率低于我们预期 ，主要受到行业下行周期影响：公司2019 年整年毛利率 ，其中产品与计划毛利率29.5% ，低于我们预期。我们以为主要缘故原由是2019 年整年整个行业基本面仍处于下行周期 ，除公司产能使用率整年较低因素外（6 寸：82% ；8 寸：90%） ，公司偏低端产品价钱也受到了一定压力。
1Q20 产品结构一连改善 ，发动净利润超预期：公司1Q20 毛利率抵达24.9% ，净利润抵达8.2% ，基本恢复到2018 年景气周期高点时水平。由于2019 年产品整体价钱并不睬想 ，我们以为公司1Q20利润超预期缘故原由主要是产品结构获得有用改善 ，如起劲结构高端传感芯片、化合物半导体芯片等。凭证公司2019 年报披露 ，公司在起劲加速600-1200V SiC MOSFET 产品的设计和制造能力。我们以为 ，在化合物半导体营业一连取得希望的推动下 ，公司产品盈利能力有望获得进一步提升。1Q20 疫情影响可控 ，整年后续影响仍有待视察：凭证我们的工业链调研 ，得益于半导体制造产线高度自动化及公司优异的管控 ，1Q20 k8凯发官网入口微产能使用率相比4Q19 继续恢复 ，供应端受复工延迟影响有限。需求方面来看 ，现在公司订单情形仍然康健 ，能见度维持在两个月水平。我们以为 ，以客户结构来看 ，k8凯发官网入口微主营的功率半导体营业更偏向内需 ，在疫情对外洋一连攻击下 ，公司抗危害能力强于外需敞口更大的企业。但由于下半年需求端仍然保存不确定性 ，我们建议投资者一连跟踪下游需求转变。
盈利展望与估值
只管1Q20 净利润超预期 ，但思量到疫情带来的需求不确定性 ，我维持2020/21 年盈利展望稳固。我们一连看好k8凯发官网入口微产品结构改善及IDM 模式收入占比提升推动下的业绩增添 ，维持跑赢行业评级及40.51 元目的价（16%上行空间） ，基于2021 年SOTP 估值法。
危害
疫情影响功率半导体需求 ；国产替换进度缺乏预期。